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【港股大行评级】疫情反复 翻台率恢复缓慢 两投行下调海底捞目标
发布日期:2022-01-15 00:59   来源:未知   阅读:

  将九毛九2021、2022及2023年的盈利预测分别下调11%、19%及19%,目标价由33元下调至23元,评级“跑赢大市”,料2022年和2023年的凈利润按年分别增长75%/42%,是该行在餐饮股的首选。

  瑞信指,去年下半年受疫情影响,九毛九实现按部就班的门店扩张,惟销售复苏放缓。与2019年同期相比,去年下半年太二和九毛九的月度同店销售恢复率在80%至90%之间波动,考虑到外卖业务的贡献上升,料堂食恢复率为70%至80%。该行预计,太二在2022和2023年将各开设150家新店,并分别实现4.1次和4.2次的翻台率。

  虽然疫情带来短期的挑战,但该行认为九毛九在未来几年有一条清晰的道路持续增长,因为太二品牌将继续扩大门店基础,而且新品牌将带来进一步的上升空间。

  麦格理认为,内地餐饮业复苏将被近期多个地区的疫情所推迟,但相信九毛九的表现将继续优于同行,重申“跑赢大市”评级,目标价由39元下调至23元。同时将2021财年和2022财年的盈利预测分别下调12.9%和24.3%,以反映疫情带来的影响。

  麦格理渠道检查显示,由于不同省份的零散疫情,相较疫情前2019年同期,去年第四季的同店销售跌幅有所扩大。虽然九毛九亦难以避免消费情绪的疲软,但相信其年轻客户群和品牌吸引力有助表现超越同行。而太二在去年开设了117家门店,令门店总数达到350家,认为太二在不同级别的城市都具有充足的扩张空间。另外,随着投资的养鱼场的鱼供应量逐渐增加,鲈鱼的采购价格应逐渐趋降。在强劲品牌下,公司具提价能力,料成本通胀可控,今年可维持稳定毛利率。

  瑞信预计,海底捞2021年将出现亏损,并将2022和2023年的盈利预测分别削减37%和20%,意味着2019年至2023年期间的净利润年复合增长率为10%。目标价亦由25.5元下调至18元,评级“中性”。

  该行指,海底捞继续受到客流和门店销售复苏缓慢的影响,去年下半年的翻台率与2019年下半年/2020年下半年相比,分别恢复至65%/85%左右。公司基本完成在第4季关闭或暂停300家餐厅的计划,该行相信其中大部分应该是永久性而非临时性的关闭。

  该行补充称,海底捞可能需要至少1至2年的时间重振品牌,以重新进入扩张轨道。由于管理层对扩张持谨慎态度,该行将2022年/2023年的净开店数削减至分别为5家/25家,原预测数目为200家/150家,将翻台率预测分别提高至3.6次/3.9次,原为3.5次/3.7次。

  麦格理指出,新冠疫情重燃是海底捞近期的不利因素。虽然该行认为关店是公司迈向复苏的正确一步,但疫情变化无常为公司盈利复苏带来不确定性,而现在判断转型计划是否会成功还为时过早。

  该行预期,海底捞去年第四季的翻台率仅恢复至疫情前同期的70%至75%水平,相信销售将于今年首季仍然疲弱,上半年销售持续疲软。此外,该行预测海底捞今年有更多关店的潜在风险。

  麦格理估计,海底捞2021财年将盈转亏,录得3,000万元人民币的亏损,并下调对其2022财年盈利预测62.3%,以反映近期新一波疫情等对公司盈利的影响,目标价由18元下调至13.4元,维持“跑输大市”评级。

  周大福公布第三财季零售值按年增长31.1%,当中内地增长38.8%,主要受惠于黄金首饰及产品同店销售增长23%,以及首三季新增1,055个零售点,超出早前1,000个新零售点的目标。管理层现时目标2022财年共开设1,200个新零售点。

  大和指出,周大福内地同店销售增长10.7%,香港及澳门增长14.4%。虽然近期内地及香港都面对疫情爆发,但由于黄金产品需求强劲及新零售点数量高于预期。管理层认为下半财年经营情况仍然超出预期,改善趋势延续至今。

  该行还称,对于2022财年第四季,管理层对内地珠宝同店销售转为乐观,预期未来主要是农历新年及情人节销售旺季下库存仍充足,而同行可能要面临物流中断的库存短缺。

  周大福预计2022财年内地同店销售增长将达到十数个百分点,大和指,黄金组合较高导致的产品组合转变,将对2022财年的整体毛利率和核心营业利润(COP)产生摊薄影响,但预计整体收入增长将达到30%至40%,重申“买入”评级,目标价轻微由19元上调至19.5元。

  野村预期京去年第四季收入按年升22%至2,740亿元人民币,略低于市场平均预期;料其non-GAAP(非通用会计准则)纯利按年升9%至26亿元人民币,与市场预期一致,认为京东第四季增长仍较亮眼。

  该行维持京东2021年度收入预测大致不变,而受新业务投入更高投资影响,下调京东2021年财年每股盈利预测12%,目标价相应由456元下调至348元,维持“买入”评级,京东目前股价相当于2022年度预测市盈率27倍,意味有29%上升潜力。

  野村发表报告,将京东物流2021和2022财年的收入预测各下调1%,而营业利润率预测则保持不变,维持“买入”评级,目标价由38元下调至33元。

  野村指,京东物流去年第4季的业绩可能符合市场预期。总收入可能会录得25%的按年增长,至300亿元人民币,基本符合市场预计。非一般通用会计准则的凈利润率在去年下半年将按年提高0.2个百分点至负0.7%,而市场预期的利润率为负1%。

  另外,该行预计京东物流的外部收入在去年第4季将实现33%的按年增长,由外部综合供应链按年增长47%所推动,主要是由于相关业务在其支柱行业如快速消费品、生鲜产品、3C、家电和家具等方面的稳固表现。在有利的季节性因素支持下,来自其他客户如快递、货运的收入可能会出现10%的按季增长,按年则增长23%。

  汇丰表示,力劲科技于去年12月签署新客户,基本面完好,近期抛售使股价更具吸引力,保留“买入”评级,目标价由26元下调至20.4元。

  汇丰研究指,自2021年12月1日以来,力劲科技的股价已经下跌了27%。同期新能源汽车供应链相关股亦经历了类似回调。而力劲科技的估值较高,导致投资者获利卖出,料该股可能继续受到新能源汽车领域短期波动的影响。但该行认为,力劲科技基本面没有改变,原因包括稳步渗透到非特斯拉客户及领先的技术。

  大和发表报告指,内地政府今年政策指引的清晰度正在提高,因此审视了对农业银行的影响,认为农行可受惠于农村银行服务和金融科技。

  大和看好农行在县级(三农)的业务,指由于三农的经济表现不稳定,传统上认为县级银行的资产质素会较非县级银行为差。然而,农行县级银行业务的不良贷款率自2016年起持续改善,并于2020年起在追上该行的整体不良贷款率。

  大和将农行股份评级由“持有”升至“跑赢大市”,但目标价由3.35元降至3.25元,并微调其2021年至2022年预测,以反映更大的净息差压力、资产增长提高及资产质素改善等。

  瑞信将华虹半导体2021年第四季销售额按季增幅预测由10%上调至13%,高于市场预期的8.5%,源于无锡厂房出货量加快至6.5万WPM,加上公司继续充分利用其8英寸晶圆厂;第四季毛利率预测亦从27.5%上调至28.9%,高于介乎27%至28%的指引。

  该行指,2022年增长势头强劲,考虑到产品组合改善、价格提升、无锡产量增长及大部分年度维护已于去年末季完成,估计全年销售额将增长38.6%至22.4亿美元,2021至2022年销售均价料各年增长13%至14%。

  在强劲本地化生产及周期性带动下,瑞信将华虹半导体2021至2023年每股盈利预测上调至1.22元、1.93元及2.1元,并维持“中性”评级,目标价则由52元下调至43元,以反映2023年内地无晶圆厂商库存增加所带来的潜在调整风险。

  瑞信指出,中海油的2022年经营策略显示公司增长前景,而策略重点是公司对派息及回购的承诺,是公司史上首次,该行认为中海油有关策略将受到市场欢迎,预期公司股价应有积极反应。

  该行指,中海油今年净产量目标为6亿至6.1亿桶油当量,按年增长5至7%,由今年计划投产的13个新项目提供支持(去年为19个项目)。其新的三年生产目标(2022至2024年)意味着年均复合增长率6%。

  瑞信还表示,中海油宣布将派发2021财年特别股息及进行股份回购,以及2022至2024财年全年每股股息不低于0.7元,即相当于未来三年股息率达8%。

  该行上调中海油目标价由13元上调至13.3元,此按现金流折现率作估值,调高对其2022至2023年每股盈利预测增长1至2%,指中海油被严重低估,维持对其“跑赢大市”评级。

  瑞信首予泡泡玛特“跑赢大市”评级,指出泡泡玛特作为中国流行玩具市场的龙头,在上游IP开发能力和下游全渠道零售网络上均表现出色,市场竞争日益激烈下公司仍可保持中长期扩张,予目标价65元。

  该行指,中国流行玩具市场规模持续快速扩张,预计泡泡玛特2020至2024年的收入及调整后净利润年复合增长率将达到43%及44%,市场份额将从2020年的9%提升到2024年的14%。

  按产品划分,瑞信预测泡泡玛特品牌产品的销售额贡献率将从2020年的85%,上升到2024年的89%,预计2022至2024年公司每年将净增加100家零售店及200至300家机器人商店,以及2020至2024年线下销售年复合增长率预期达到39%,而在线%。

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